印度需求仍在，但买方采购更加理性

7月初，印度聚氨酯原料市场进入了新的阶段。经历此前的大幅波动后，市场已不再主要由供应恐慌或紧急抢货情绪驱动。当前市场方向更多受到买方理性采购行为的影响：下游用户仍在消耗原料，但采购时更加谨慎地比较不同产地报价，依赖现有库存，并等待更清晰的价格稳定信号后再进行较大批量采购。印度并不是需求崩塌型市场；软泡、家具、床品、床垫、汽车座椅、家电、建筑保温及其他内需型应用仍表现出相对韧性。然而，需求尚未完全恢复至更强劲的同比水平或危机前消费状态，买方仍保持谨慎，对现金流较为敏感，并高度关注替代采购成本。

与此同时，印度作为主要进口依赖型消费市场，其市场地位使其成为区域供应商竞争的重要战场。尽管印度拥有较大的本地TDI供应基础，但来自中国、韩国和日本的TDI进口仍持续影响市场价格基准；PMDI则更加依赖进口，韩国、中国和日本供应商均在印度市场竞争份额；聚醚多元醇主要受中国货源报价影响，中国仍是最核心的价格信号来源。随着供应商下调FOB报价以维护销量和市场份额，印度买方也在利用这种竞争来抵制较高到岸价格，尤其是在运费持续影响到岸成本的情况下。由此形成的市场特征是：消费仍在持续，但买方对价格的接受度较弱。TDI、PMDI和聚醚多元醇的印度CIF价格之所以走低，是因为供应商正在争夺销量，而买方则推迟补库，等待更稳定的底部出现。

印度：亚洲区域价格竞争的关键市场

印度是本次分析中最适合作为消费市场样本的国家，因为它同时具备可观的下游消费、较高的进口依赖度以及多区域供应商共同竞争三大特征。与部分因需求疲软而采购明显收缩的市场不同，印度仍在软泡、硬泡、鞋材、家电、家具、床品、汽车座椅和保温材料等领域持续吸收PU原料。然而，买方已不再轻易接受较高替代成本。需求仍然存在，但采购行为更加理性，更依赖库存水平，并且高度受区域报价影响。

这使印度不仅是一个传统进口市场，更是区域价格竞争的关键战场。TDI方面，本地供应为市场提供基础支撑，但来自中国、韩国和日本的区域CIF报价仍在引导当前市场方向。PMDI方面，进口依赖使供应商报价策略更加关键，其中韩国报价在塑造进口价格底部方面发挥重要作用。聚醚多元醇方面，中国仍是主导价格信号来源，韩国货源则提供次要参考。随着供应商竞争维护市场份额，印度买方获得了更强议价能力，并正在让区域竞争继续压低到岸价格，再决定是否进行更大规模补库。

表：印度PU原料供应来源结构，2026年1—5月（单位：吨）

来源：中国，韩国，日本海关数据

这一贸易格局说明，近期印度CIF价格变化不仅对印度本土市场重要，也对亚洲PU原料市场具有参考意义。印度不仅在持续吸收货量，也是供应商争夺份额非常明显的市场。当印度买方变得谨慎时，区域供应商必须在保价格与保销量之间做出选择。当前更明显的信号是，供应商正通过更积极的出口报价来维护其在印度市场的地位，而买方则允许这种竞争继续压低到岸价格，再决定是否重新建立更大库存。

区域报价：供应商转向维护市场份额

在地缘政治危机影响下，价格于4月中旬前后达到阶段性高点，随后亚洲PU原料市场进入下行调整阶段。到6月，前期的剧烈波动已有所缓和，但市场仍处于寻找底部的过程中，并未进入明确反弹。由于需求恢复不均衡，部分供应渠道库存累积，区域供应商的策略也从单纯保护利润转向出货、去库存和维护市场份额。印度在这一过程中成为重要出口方向，因为其仍是具有实际消费体量的市场，而买方对价格高度敏感，若报价不具备竞争力，便倾向于推迟采购。这促使TDI、PMDI和聚醚多元醇供应商下调对印度及其他消费市场的出口报价，即使买方仍依赖库存并等待更明确的价格稳定信号。

FOB走势显示，三大产品均出现了广泛的价格重估，但不同产品的区域竞争结构有所不同。TDI方面，5月底至7月初，中国、韩国和日本均进入更低报价区间，对印度到岸市场形成多源压力；中国桶装FOB报价从约2,300美元/吨降至2,025美元/吨，韩国从约2,250美元/吨降至1,925美元/吨，日本从约2,350美元/吨降至1,950美元/吨。PMDI方面，竞争更加集中，韩国供应商主导下行调整，报价从约2,275美元/吨降至约2,000美元/吨，使韩国成为影响印度进口价格底部的关键来源。聚醚多元醇方面，中国仍是决定性定价来源，软泡聚醚多元醇3000MW的FOB报价从约1,605美元/吨降至约1,340美元/吨；韩国报价也从6月初约1,800美元/吨降至7月初约1,500美元/吨，但其价格信号仍次于中国。

共同逻辑非常清晰：供应商正在通过出口报价争取销量，而印度买方则让区域竞争为自身服务。较低报价带来了询盘和关注，但并未引发积极补库，因为买方仍依赖库存，并继续等待更稳定的价格底部。这也是印度CIF市场仍处于整固压力下的原因：供应商为维护份额而向下竞争，买方则拒绝验证较高替代价格。

图1：区域FOB报价重估——2026年5月底至7月初

来源：天天化工网

印度CIF价格反应：区域低价报价传导至到岸市场

6月至7月初，区域FOB报价压力迅速传导至印度CIF市场。三大PU原料均出现价格回落，但不同产品的驱动结构并不相同。TDI受到中国、韩国和日本多源竞争影响；PMDI则更明显受到韩国积极报价带动；软泡聚醚多元醇3000MW仍是最典型的中国主导型产品，中国低价报价持续压低印度买方的到岸成本预期，即使买方整体仍保持谨慎。

整体CIF走势说明，印度市场并不只是被动反映需求偏弱，而是同时受到供应商竞争、库存依赖、低替代价格预期和买方抵触情绪共同影响。5月底至7月初，印度TDI CIF价格从约2,650美元/吨降至约2,250美元/吨；PMDI从约2,650美元/吨降至约2,125美元/吨；软泡聚醚多元醇3000MW从约1,630美元/吨降至约1,425美元/吨。PMDI跌幅更大，反映出区域供应商竞争较强；聚醚多元醇的下行则体现了中国定价影响和软泡下游采购偏弱。

图2：印度PU原料CIF价格走势——2026年5月底至7月初

TDI：多源竞争叠加谨慎的软泡需求

TDI近期价格回落反映的是广泛的区域报价调整，而非单一供应来源的压力。6月以来，中国、韩国和日本均下调FOB报价，使印度进口市场竞争更加激烈。印度拥有较大的本地TDI供应，约控制印度TDI市场近50%，但中东危机后，进口报价的重要性明显上升，成为贸易商、软泡生产商和下游买家的重要价格基准，并迫使本地报价同步下调。随着区域报价下移，印度CIF价格也随之回调，5月底至7月初TDI降幅约400美元/吨。软泡、家具、床品、床垫和汽车座椅仍提供基础消费支撑，但买方整体保持高度谨慎，依赖现有库存，避免大规模远期采购，并期待更具竞争力的报价。因此，TDI成为一个受控回调市场：供应并非结构性过剩，但买方抵触和多源竞争持续压制到岸价格。

PMDI：韩国报价主导进口价格底部重置

PMDI是最明显的进口驱动型价格重置案例。由于印度没有主要本土PMDI生产，区域供应商行为直接决定进口价格底部。韩国供应商在维护销量方面尤其积极，中国和日本也提供替代供应来源，推动PMDI CIF印度价格从5月底至7月初下跌超过500美元/吨。这一回调并非由需求缺失单独导致，家电、建筑保温、夹芯板和汽车相关应用仍支撑基础消费。然而，由于买方看到区域供应商持续竞争降价，采购行为仍然具有选择性。在这种环境下，印度买方能够推迟订单、比较不同产地，并推动替代采购成本下移。因此，PMDI成为供应商竞争如何重塑进口依赖型消费市场价格的最典型案例。

聚醚多元醇：中国设定价格信号

软泡聚醚多元醇3000MW仍是印度PU原料结构中最受中国货源影响的产品，因为来自中东和东南亚的供应量仍然有限。中国货源报价对买方替代成本预期具有最强影响力，而韩国供应商虽然存在一定参与，但在此前供应和成本限制后，其影响力仍相对次要。随着中国FOB报价下行，印度CIF市场也同步走弱，软泡聚醚多元醇价格从5月底及6月初约1,630美元/吨降至7月初约1,425美元/吨。不过，聚醚多元醇市场并非简单的供应过剩。由于货物在港口延迟、清关进度放缓，印度国内现货供应有时会比CIF报价所反映的情况更紧，造成低进口报价与实际现货供应之间的短期差异。即便如此，买方仍保持谨慎，因为他们预期延迟货物清关后供应将改善，替代价格也会继续走低。因此，中国价格信号继续压低印度CIF价格，而库存依赖和软泡采购偏弱限制了即时补库。

市场反应：买方拒绝接受较高替代价格

印度CIF价格近期下跌，并不只是供应商报价下调的结果，也反映了买方行为的明显变化。印度下游用户仍在消耗TDI、PMDI和聚醚多元醇，但并未积极重建库存。多数买方仅按即时需求采购，持续比较不同产地报价，并等待更稳定的价格底部后再进行较大规模采购。此前，供应可得性和船期安全性在采购决策中占据更高权重；现在，替代采购成本成为核心关注点。随着中国、韩国和日本供应商在印度市场争夺销量，买方更有信心抵制较高报价。

因此，当前市场是有需求但价格接受度偏弱。印度并不是需求崩塌型市场，而是价格抵抗型消费市场。家具、床品、软泡、汽车、家电和保温等应用仍在消耗原料，但采购节奏受到库存水平、现金流谨慎和更低替代成本预期的共同制约。对供应商而言，这形成了一个困难的权衡：坚持高报价可能保护利润，但可能失去销量；下调出口报价有助于维护市场份额，但也会进一步拉低印度CIF价格。这一反馈循环正在影响三大产品：供应商为争取销量而竞争，买方等待更好价格，CIF价格继续整固下行，直到补库需求足够强劲并确认市场底部。

展望：清关、补库与稳定底部的寻找

短期来看，印度PU原料市场预计仍将保持谨慎偏软。部分渠道现货供应仍偏紧，主要原因并非结构性短缺，而是大量货物集中抵达、港口拥堵以及清关延迟。印度政府将基础进口关税豁免政策从6月30日延长至7月15日，有助于延迟货物进入市场，并逐步改善现货供应。随着这些货物完成清关，短期供应可得性可能改善，并对价格形成温和下行压力，尤其是在买方继续等待更低替代价格的情况下。不过，一旦延迟货物被消化、库存趋于正常，市场可能在7月底附近逐步形成更稳定的交易区间。

供应条件在7月也预计出现变化。韩国和日本TDI供应商在完成检修后，预计将更积极回归报价，从而改善区域报价可得性。中国方面，一家中型生产商预计在7月20日左右重启，但供应正常化可能仍不均衡，因为一家主要供应商的关键生产线仍处于较低负荷运行状态，另一条线也预计进入检修。因此，区域供应可能逐步改善，但不足以完全消除远期船货安排中的竞争和不确定性。整体来看，市场仍可能存在一定下行空间，但如果8月船货需求改善，价格回调速度可能放缓。后续关键转折点将是港口货物清关、下游补库，以及区域供应商继续积极报价还是转向价格纪律。

本质上，印度并未面临需求崩塌；当前它是一个价格抵抗型市场，买方正在利用区域供应商竞争来压低到岸成本。下一阶段将取决于供应改善和谨慎补库，是带来新一轮价格下探，还是帮助市场找到稳定底部。